[车讯 行业] 累计亏损超1000亿元的蔚来，终于要迎来盈利拐点了？

过去六年，它几乎一直在“生死线”上奔跑：2019年命悬一线；2025年初再坠深谷；直到下半年，才在逆风里把局面翻红。李斌对四季度盈利也充满信心。

就在最近，蔚来又跨过一个关键里程碑——第100万辆车下线。可李斌在沟通会上并没有把它包装成“胜利时刻”，而是用更直白的方式解释焦虑从何而来：“自从做了蔚来，就感觉到了一个无尽的游戏，泥泞路上的马拉松。所以确实很辛苦。因为责任很大，如果不做好，100万的车谁来负责。”

蔚来的一路发展一直备受争议，那么，历经波折，终于跑完第一个100万辆的蔚来，现在算是“稳”了吗？还是说，真正的马拉松，现在才刚开始？

一、 从狂奔、撞墙到重生

要判断未来，必须先读懂它的过去。李斌把蔚来的发展分成了三个阶段，特别像一个人的成长。

第一阶段（2018-2021年）属于狂奔的“优等生”，年均增长100%！从年销1万冲到9万。

那是蔚来声量最大、标签最鲜明的时期：用户企业、海底捞式服务、不计成本的换电网络。它用极致体验，在豪华车市场撕开了一道口子，但也埋下了“效率”的隐忧——钱，像水一样流出去。

第二阶段（2022-2025上半年）则是撞上南墙的“迷茫期”，发展不达预期，基本上保持30-40%的增长。在理想、零跑等新势力高歌猛进的时候，蔚来则深陷“蔚一万”魔咒。

李斌坦言：“内部也在反思，稍微飘了一点。干的杂事多了点。”而此时，外界质疑声达到顶峰：“模式太重”、“什么时候盈利？” 这是蔚来最难的时期之一，可以说是在泥泞里深一脚浅一脚。

第三阶段（2025下半年起）是带着伤疤的“重生期”。关键词是：高质量增长。具体来说，毛利率提升、运营效率提升、体系能力提升。蔚来在这个阶段做了两件“艰难但必要”的事：残酷的组织变革+极致的成本控制。李斌在内部信里说，这让他们“逐步走出了经营谷底”。

所以你看，这100万辆只是一个分水岭。之前是拼命求生存、立品牌的“青春期”；之后，是必须自己挣钱、追求健康发展的“成年期”。2025年，蔚来交付新车32.6万辆，同比增长46.9%，创下年度交付历史新高。

这个数字虽然只占中国汽车销量的1%左右，但这对蔚来来说，后半年则实现了“重生”。

二、两款爆款撬动生死局？

如果说组织变革是“内功”，那2025年让蔚来口碑逆转的“外功”，就是两款现象级产品：乐道L90(参数|询价)和全新蔚来ES8。

先说乐道L90，这车一出来，主打20-30万家庭市场，空间大、能换电、性价比高，上市86天交付就破3万，势头很猛。不过，它后劲也有点让人担心，销量从10月1.17万的高点降至11月的5970辆，再到12月的4175辆。这只能说，这个市场太卷了，一款车爆一下可以，想一直爆，难。

真正拯救蔚来的，是全新ES8。这才是让行业瞪大眼睛的。一款均价超过40万的纯电大型SUV，销量表现强劲，特别是年底的冲刺阶段，单月交付突破2万台大关。李斌自信地表示，四季度盈利的信心，很大部分就来自全新ES8，这款车毛利率超过20%。

这里插一句，李斌说的“盈利”，指的是非美国通用会计准则下（Non-GAAP）的盈利。通俗讲，就是剔除掉员工股权激励成本，他觉得这更能反映公司实际经营到底赚没赚钱。

对于行业趋势，李斌判断，纯电的增速已反超插混和增程，到2030年，新能源渗透率将超90%，其中纯电占比超80%。蔚来All In纯电的路线，有望迎来历史性的风口。

三、 2026年新战局

站在百万新起点，市场更关心蔚来2026年如何保持这种增长态势？

李斌的答案特别朴实。“结硬寨，打呆仗”，日拱一卒，久久为功，我就像念经一样，十四字箴言。基本上也没什么大招，哪有那么多大招，没有新招，就好好干活。”

蔚来希望实现每年40%-50%的增长，不算疯狂，但求踏实。

产品侧，2026年蔚来计划推出三款新车，包括蔚来ES9、ES7和乐道L80。尤其是ES9，将进一步巩固蔚来在“纯电大车”市场的统治力，形成对高端市场的持续火力覆盖。

在渠道层面，将全面进入下沉市场。蔚来现在75%的销量来自江浙沪、北京、广东。一方面说明它在一线成功了，另一方面也说明，三四线市场潜力巨大。2026年要覆盖210个城市，甚至要开“三品牌联营店”，推动蔚来、乐道、萤火虫资源共享。

同时，“基建狂魔”蔚来也将在2026年新增超过1000座换电站，重点加密高速和下沉市场。李斌的目标是2030年充换电站各破万座，这也是长期主义的赌注。

展望未来，何小鹏曾预测，未来5年中国可能只剩5家主流车企。李斌觉得可能多一点，10家左右。但无论如何，淘汰赛已经加速。他认为，汽车行业的竞争已演变为“3-5 个点效率差距的长期竞争”，只有具备行业领先的运营效率才能生存。

蔚来的目标是什么？先在中国市场，从现在的约1%份额，做到5%甚至10%。在中国这个年销超3400万辆的巨型市场，每提升一个百分点，都是翻天覆地的变化。

总结：

最后，回到我们开头的问题：2026年，蔚来稳了吗？我的看法是：它比过去十年里的任何时候，都更接近“稳”的状态。因为它终于证明了自己能活下来。但要说高枕无忧？远没有。智能驾驶的竞赛不能落后，爆款车型需要证明持久力，高端市场需守城，大众市场更要开疆拓土。

李斌自己也说：“没有片刻放松的资格。”这或许就是对于2026年蔚来状态最好的注解。（文/车讯 彭斐）